任寿根:群体非理性影响金融资产价格

行为金融学从个体非理性演变到群体非理性解释了风险资产定价脱离其真实价值的原因,也解释了金融市场短期剧烈波动的原因,即风险资产名义价格回归真实价值的过程就是金融市场震荡的过程。

金融资产定价是金融领域的核心问题之一。正确的金融资产定价有利于资本得到有效配置。金融资产定价正确与否直接关系到金融市场是否有效,而有效的金融市场能够准确地为金融资产定价。主流金融学的金融资产定价理论以美国学者威廉·夏普、林特尔、和特里诺等人于1964年提出的资本资产定价模型(CAPM)为代表,其中,威廉·夏普在这个金融领域中的影响最大。

威廉·夏普于1934年出生于美国,1990年他与默顿·米勒和哈里·马克维茨三人共同获得诺贝尔经济学奖,其他两位获奖者与夏普一样,都在金融学领域作出了突出贡献。他们的核心研究成果主要包括金融市场上金融资产如何正确定价、如何平衡投资收益和风险以及税收变化或公司倒闭是怎样影响和决定证券价格的,等等。夏普和其他两个金融学者合作撰写的《投资学》一书已成为畅销书。

按照风险程度划分,金融资产分为无风险资产和有风险资产,其中对风险资产的定价非常关键。CAPM理论强调金融市场的有效性,强调金融市场能正确为金融资产定价,并假定金融活动主体为拥有完全有价值信息的理性人,这些理性人在金融市场中依据自己的有价值信息独立决策,相互之间零影响。CAPM理论的这些假设几乎脱离现实,注定了其对实际金融现象解释的局限性。CAPM理论着重讨论金融市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何决定的。按照CAPM理论,某个金融产品的期望收益率由该金融产品的风险溢价加上无风险回报率得到,其中风险溢价的大小取决于β值的大小,β表示的是指相对于市场收益率变动,个别金融资产收益率同时发生变动的程度,β值与风险溢价成正相关。CAPM理论的核心为正确计算风险溢价。

行为金融学提出的行为资产定价理论(BAPM)最大的贡献在于发现金融资产在定价过程中,相关的金融活动主体互相影响,并且这种相互影响对金融资产价格的决定起重要作用。行为金融学将金融活动主体分为信息交易者和噪音交易者,信息交易者为拥有完全信息的理易者,噪音交易者为具有认知偏差的非理易者。由于金融活动主体获取有价值信息不是无成本的,所以在给予金融产品定价的过程中,金融活动个体心理(以噪音交易者为代表)的定价会受到群体的影响,金融资产泡沫常常由此产生。与其他金融活动一样,群体非理性来源于个体非理性,同时又会造成更多的个体非理性。行为金融学认为,金融市场上的非理性,特别是机构代理人的非理性,会对某个金融产品或某个资产组合的预期收益错误估价,进而造成整个金融市场的剧烈震荡。行为金融学从个体非理性演变到群体非理性解释了风险资产定价脱离其真实价值的原因,也解释了金融市场短期剧烈波动的原因,即风险资产名义价格回归真实价值的过程就是金融市场震荡的过程。

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反向榜眼秀比七号秀强多了?他是开拓者夏季联赛的最大收获?

在今日的一场NBA夏季联赛中,波特兰开拓者以88比77战胜了纽约尼克斯,取得了夏季联赛的两连胜。比赛中开拓者在今年选秀大会中用次轮第57号签选中的锋线新星贾巴里-沃克(Jabari Walker)表现出色,他全场出场35分45秒,投篮8中6,三分线抢断,正负值更是达到全场最高的+22。毫无疑问,表现出色的他为球队的胜利做出了巨大的贡献。

夏季联赛到目前为止,沃克的表现令人刮目相看,他场均出场19.6分钟,场均数据达到13分8.3篮板1助攻0.7抢断0.7盖帽,投篮命中率高达68.2%,三分命中率也有37.5%,罚球命中率66.7%。毫无疑问,他绝对是开拓者在今年夏季联赛中的最大发现。虽说身体天赋一般,但是沃克的积极性令人印象深刻。他在进攻端有出色的无球移动能力,看起来他的外线投射能力也非常稳定,而在防守端,凭借着出色的脚步移动速度,他的一防一能力非常出色,他也能够为球队提供高质量的协防,除此之外,他还有不俗的篮板保护能力。

沃克是开拓者在今年选秀大会中用次轮第57号签选中的锋线新星,由于今年总共只有58名新秀最终被选中,沃克也就是所有球员中倒数第二个被选中的球员,俗称反向榜眼秀。而在首轮第7顺位,开拓者则是选中了号称潜力巨大的后场球员谢顿-夏普(Shaedon Sharpe),结果夏普在夏季联赛中仅亮相5分钟就提前退场,并且预计将缺席夏季联赛剩余的所有比赛。

夏普看起来很像是一个潜在的水货球员,不过开拓者球迷也不需要太过失望,毕竟他们用这个57号签淘到了沃克这个大宝贝,这家伙的表现一点都不比一些乐透秀差。如果他继续保持这样的表现,说不定他能够在常规赛开始后立刻进入球队的轮换阵容。

开工即亏损怪圈重现!郭台铭按下夏普SDP暂停键国产面板减产潮也来了

才刚完全回到夏普怀抱两周多,位于日本堺市的SDP 10代线就被夏普大股东鸿海的创始人郭台铭按下了暂停键。

》记者从不同信源了解到,郭台铭已指示SDP10代线“停产”,“只是做样品研发,没什么投片,几乎就算停产了。”

不过减产的面板厂,也并不只是在日本形单影只的SDP10代线。终端厂商的持续砍单,以及逼近材料成本的电视面板价格,几乎让所有的面板厂们都陷入开工即亏损的怪圈,减产潮也随之愈演愈烈。

有消息称,夏普内部此前一直在讨论7月份将SDP 10代厂的投片量砍半。但事实看起来更激进。7月11日,《

》记者向夏普中国方面求证SDP10代线停产的消息,但相关人士表示无法联系到位于日本的面板事业部。

奥维睿沃的统计数据显示,SDP 10代线今年第一季度其面板出货量约210万片,占全球整体电视面板出货市占率约3%。但在需求低迷、主要客户纷纷砍单的情况下,SDP10代线K左右的投片量,导致其面板库存逐渐增加。

不止是现在的高库存,作为全球建设最早、也是唯一一条液晶10代线,亏损、开工率不足等问题过去一直长期伴随SDP10代线。需要提及的是,它也是中国本土之外的全球最高液晶世代线。

》记者,SDP10代线在大规模成膜蒸镀等技术上存在局部瑕疵,虽然目前生产工艺已有改善,但制造成本一直居高不下,水电是国内的3-4倍,人工至少是6-7倍,“所以过去大部分时间都是在亏损。”公开资料显示,在液晶面板行情红火的2020年,SDP营收1052.11亿日元,税后亏损1019.94亿日元。

》记者,SDP10代线英寸等“非主流尺寸”,切割效率并不高。而国内面板厂2018年才量产的10.5代线,虽然建设成本“差不太多”,但能做到经济切割43英寸、65英寸、75英寸等主流尺寸。

》记者了解,SDP10代线亿日元建设。但这场当时看起来颇为激进的投资,让夏普这家百年老店的经营随后陷入困境。2016年,鸿海以3888亿日元注资,成为夏普持股66%的大股东。

夏普手中的SDP股份一度只剩下20%。去年2月,液晶面板价格还在持续上行时,业界曾传出夏普欲出售这20%SDP股权的消息。但今年3月,夏普又出人意料地宣布,欲通过股权交换等方式,从SDP大股东WPL手中取得SDP剩余80%的股权。公开资料显示,WPL是一家注册于萨摩亚的投资公司。这桩交易在今年6月27日宣布完成,夏普为之付出了约400亿日元的代价。

夏普给出的全资收购SDP的理由是,考虑到大型面板的市场动向和夏普显示事业战略及决策的时机。夏普会长戴正吴指出,这可让夏普增加全球面板事业的竞争力,并取得SDP在中国广州10.5代线英寸面板的优先供应权。据记者了解,2017年3月,SDP广州10.5代线年实现量产。

公开资料显示,戴正吴在去年3月发给员工的消息中还解释说:出售SDP就像父亲因为家业经营得不顺利,把孩子过继给别人当养子一样。家业恢复之后,不管遭到周围的多大反对,父亲都想把孩子要回来。

大尺寸电视日渐普及,确实是高世代液晶面板业的发展契机。但眼下这个时刻,却并不是液晶面板行业的好时候。今年以来,电视面板特别是60英寸以上的大尺寸面板,价格持续下探,已经跌破现金成本。

奥维睿沃的统计数据显示,65英寸-75英寸面板的出货压力较大,7月预计降幅9-10美金左右。不过也有业内人士在跟记者交流时认为,液晶面板价格下行的时候,夏普收购SDP的成本才会更小。

在这背后,尽管电视面板的价格持续降低,但来自电视厂商的需求同样也在持续减弱。此前位居全球电视出货量第一的三星停止采购,就被认为是导致SDP10代线库存高企的重要原因。

奥维睿沃的统计数据显示,2022年一季度,三星以19%的份额,成为SDP10代线的第一大客户,代工厂MTC(兆驰)以17%份额位列第二。海信、LGE和长虹分别以11%、7%和6%的份额位居其大客户的三四五名。

》记者,LGE此前也停止了电视面板采购,而其他电视厂商也都采取谨慎采购的策略。而业内还传出消息称,三星将暂停采购延长至8月。

Omdia的追踪报告称,今年6月和7月,显示面板制造商每月的产能利用率预计将分别降至设计产能的70%和69%,创十年来最低值。上一个历史低位是2020年2月的77%,当时正值供过于求导致市场疲软,之后又因疫情爆发而刺激了销售。这份报告认为,从6月起大幅降低产能利用率成为显示面板制造商最好的选择。

》记者,华星目前整体稼动率降低到72%,惠科的稼动率则低于60%。而从全球来看,三星则已在今年6月彻底关闭了液晶面板业务。

》记者表示,“目前电视面板价格不仅跌破现金成本,而且在向材料成本逼近,所以现在是做多亏多,BOE、华星和惠科目前同样面临大幅度亏损,但是好在还有一些政府补贴。”他认为,SDP10代线的这种暂停状态大概会维持1-2个月,“ 如果下半年电视市场需求仍无法好转,恐怕SDP10代线将会考虑关闭更长时间。”

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夏普三大变革揭开面纱 产业链实现全面跃升

2019年12月27日夏普中国在深圳举办名为“邂逅智生活·跃升新境界”的媒体沟通会。会后,百余家媒体参观了首次对外开放的“8K+5G研究院”,近距离感受到了百年夏普在8K领域的研发实力。同时夏普中国区销售总经理陆祖荣宣布,夏普将会在2020年进行 “8K生态系统业务、ICT业务、智慧生活业务”的三大事业变革,另外还有8K+5G与Smart Home展示中心的多种解决方案的场景展示,也全面体现了夏普在8K+5G全生态链的战略布局。

夏普中国区销售总经理陆祖荣、夏普日本研究开发事业本部长种谷元隆、夏普中国区研发设计总监林柏青、夏普中国区白电销售总经理杨乔山、夏普B2B销售总监曹杞龙出席本次媒体沟通会。

先人一步,是夏普在显示领域的显性基因。可以说,人类每一次视觉极限的突破都有刻夏普的名字,第一台日本国产黑白显像管电视、世界第一台液晶电视等等过往辉煌都将被历史铭记。

夏普在8K领域的研发可以追溯到23年前,直至2017年,夏普推出全球首款消费级8K电视,2018年8K电视产品升级至第二代,共有80英寸、70英寸和60英寸三个版本。此外,夏普携手合作伙伴的8K+5G应用也在今年运用于多场大型运动会开幕式上,实现8K直播、转播的采、编、播一体化。

在夏普中国“8K + 5G 研究院”,可以亲身感受到夏普正在完成着全系产品迈向8K的整体进化。作为核心竞争力,目前夏普已经在构建一个集8K摄像、储存、传送、解码、显示和自主研发芯片设备的完整生态系统。

夏普自主开发的8K解码芯片(AQUOS 8K Smart Engine Pro), 搭载AI像素补偿技术,智能填充FHD/4K画面像素,加强画面的细节修复,以达到媲美8K的高清晰画面效果;3D 降噪技术,智能解析每帧画面的噪点量,结合画面信息智能合理化地减少噪点;MEMC 高运算插帧技术,能智能分析运动物体的运动趋势或背景的转移方向,使8K运动画面更流畅。

在大会现场最引人瞩目的,当属夏普的8K系列电视机,60、70、80英寸三个尺寸全部采用夏普日本进口面板,8K的解析度达到 4K UHD的四倍,2K FDH的16倍,而80寸的8K面板的透光率更是比第一代提升了1.3倍,并拥有120Hz高刷新率。让成像效果更靓丽、更清晰、更节能,由此可见8K的呈现效果,足矣让人“看见真实之美。”

目前夏普消费级黑电产品已经更新至第三代,并形成了初具规模的产品矩阵,主打中高端的旷视系列,涵盖8K和4K全部产品,肩负着推动超高清技术快速落地的重任。而对于广大普通消费者而言,普及型的睿视系列依然在支撑着消费者的普遍需求。

在2019年,夏普与中国电信等运营商完成了8K+5G的直播测试,并打造了“2019世警会”的5G+8K视频直播。2022年,北京冬奥会赛事预计也要进行8K转播,这将是推进8K商业进步的里程碑式的贡献。

世界为什么需要8K?因为8K分辨率是用宏观科技扩展人类对微观世界的认知。而5G时代的到来,将会是人类科技史上的一次技术奇点。前者将数据采集的技术提升到了新的高度,后者则将数据传输速度发展到了新的层级。8K+5G的革命性结合,将改变我们看待世界的角度,也改变与这个世界互动的方式,可以说,同时掌握两者,便获得了开启次世代大门的金钥匙。

在夏普中国“8K+5G研究院”中,媒体们通过八大场景了解了夏普对8K+5G的理解与广泛布局,同时,夏普也对外展示着,自己正引领着全球视觉产业链完成全面跃升。

在5G大浪潮背景下,夏普抓住变革周期,提前完成AIoT布局,并持续不断对生态加码。利用“AI”和“IoT”两大分支,构成了夏普AIoT World的业务。其中,夏普AI是指对用户的声音、数据感应、生活习惯喜好等数据信息进行积累、分析、学习,从而提供当下最合适的人工智能服务,而IoT部分则包括了机器与云端链接、人性化操作的AIoT模块和支持多元化服务的WebAPI技术。

一直以来,夏普都在贯彻“打造美好生活原点”的目标。在本次媒体沟通会上,夏普同样提出了全新独立的AIoT理念——“贴近人心的IoT”,用IoT机器了解人们的生活方式、通过AI提供最合适的解决方案,实现以人为主的智能生活。

如今,夏普的AIoT生态布局已经渗透到生活的方方面面,其中拥有PCI技术的冰箱、空调、空气净化器、宠物监视器、洗衣干燥机已经实现了广泛的应用。PCI净离子群技术是指通过向空气中释放带有正、负电子的离子群,从而实现与自然界相同的净化力。因此, PCI技术不仅在消费家电产品中广泛应用,更是在交通、楼宇、航空、医疗等商业业态下被大量使用。

本次参观的媒体朋友,还在现场见证了很多最新研究成果,例如通过以夏普白电为基础的cocoro+平台,构建成的Smart Home解决方案,帮助用户享受智能生活带来的便利,全面感受夏普在产品、研发、智能家居等领域的超强实力与坚实储备。

如果说8K+5G和AIoT是夏普的核心武器,那贯通这两大领域的夏普ICT业务则承担着C位的角色。作为信息技术与通讯的核心,ICT产品囊括了手机、笔记本、机器人等产品,并在构筑AIoT平台、强化云服务远程医疗、手术教学等方面提供了解决方案,在2020年,这些将成为夏普实现增长的重要领域。

2020年,是开启全新时代的一年,也是技术革新世界的起点之年,夏普用三大变革主动拥抱变化,以核心技术全面渗透民用、商业应用场景。本次的媒体沟通会是一场实力见证之旅,也是一场打破时空局限的未来体验之旅。夏普为大家呈现的是一种属于未来的生活方式,在8K+5G的不断进化与创新中,人类终将获得更加美好的智能生活体验。

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